虚惊一场，白送的捡钱机会.......

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一.军工：预期差在这些地方

自今年6月起，二级市场开始预期十四五武器装备放量建设，军工板块走了一大波。

但近期军工板块走势并不强，同时叠加国防部的对岸N海的预期降低，现阶段市场对军工发展存在质疑。

市场对军工板块的最大质疑是十四五能否高增主要在于2020年是十三五最后一年，今年军工订单大幅增长仅是十三五末年集中采购的结果，未来十四五高增长不可持续。

但从机构整理的数据来看，军工高景气度的先行指标是订单，无论从公开信息还是政策、产业发展等多角度，都可以做出十四五军工将维持更高景气度的判断。

同样，最晚明年Q1产业链业绩大幅增长军工行业是典型的计划性采购体制，考虑到十四五武器装备大幅放量建设，再加上此前稳步推进的装备建设节奏，因此在今年十四五军工装备论证期间就需要提前进行产业链备产或者扩产。

现阶段市场炒作虽有短线资金的入场，但我们认为长线资金仍在路上，整理一下后期中线预期的方向。

无人作战装备：应用场景不断扩大，预计十四五复合增长达到40%以上。无人作战正在深刻改变战争面貌，是未来作战装备的首选之一。无人装备具有伤亡率低、成本低、配置灵活等优势，一方面使得其在局部战争中开始崭露头角，显示出巨大的发展潜力和光明的应用前景，日益受到各国的重视，发展势头十分强劲；另一方面使得其具备很强的消耗属性。

无人装备重点关注：航天彩虹、中国海防。

导弹：消耗属性最强，预计十四五复合增长达到40%左右。预计今年导弹市场规模达到1000亿元左右，未来十四五5年复合增速达到40%。

增长主要来自于战略储备以及实战化训练加大导弹消耗等。导弹产业链可以重点关注导弹总装企业，以及导弹电子相关企业。

导弹总装重点关注：宏大爆破、洪都航空。

导弹电子重点关注：振华科技、紫光国微、天箭科技、盟升电子。

二.AirPodsPro：虚惊一场，白送的捡钱机会.......

据媒体报道，苹果于10月30日发布公告召回部分AirPodsPro耳机。苹果公告称部分此款耳机出现爆裂声或静电噪音以及主动降噪功能无法正常工作等故障。

10月30日，苹果在官网发布了适用于声音问题的AirPodsPro服务计划，指出：Apple已经确认，一小部分的AirPodsPro可能会遇到声音问题。受影响设备的生产日期为2020年10月之前。

受影响的AirPodsPro可能会出现以下一种或多种状况：

1）发出爆裂声或静电噪音，并在嘈杂环境中、运动时或通话时增大；

2）主动降噪功能无法正常工作，出现例如缺失低音效果，或背景音（如街道噪音或飞机噪音）增大等情况；

3）Apple或Apple授权服务提供商将免费为受影响的AirPodsPro（左侧、右侧或两侧耳机）进行检修。

在2020年10月之前生产的部分AirPodsPro可能会遇到声音问题，苹果将在全球提供免费换新计划。在提供任何服务之前，技术人员会先检查AirPodsPro，以验证设备是否符合这项计划的条件。

确认出现问题的AirPodsPro（左侧、右侧或两侧耳机）将会被更换。AirPodsPro充电盒未受影响，将不会进行更换。这项Apple全球性计划不会扩展AirPodsPro的标准保修保障范围。

从正式公告来看核心内容如下。

首先，并不是全批次耳机都有声音问题，而是比例有限的一小部分，因而从定性上并不是根据生产日期和序列号的全批量召回，而是需要现场检测确认有问题才替换。

其次，替换并不是完全换新，而是确认出现问题的耳机才换，充电盒未受影响不更换，并且这个计划不会扩展标准保修范围。

因而据了解，此次供应链并没有供应链厂商需要承担责任，检测替换费用主要由苹果自己承担，反而可能像此前苹果免费替换电池一样，增加对供应链耳机订单的追加，因而无需过度解读。

相关公司：立讯精密、歌尔股份。

歌尔股份：公司率先布局无线蓝牙耳机整机设计组装及核心声学元件，在市场占有绝对领先地位，并为客户提供整体技术解决方案，近期良率和净利润率提升速度较快，全年有望带来显著的收入与利润增量;公司占AirPods市场25%份额，是华为高端版FreeBuds2pro独家供应商。

风险提示：因为我们更新时间所致，可以发现部分品种已经得到明显修复，后续虽有空间，但没有先手优势，可以等待回调机会。

大而隐秘的龙头股，还记得限塑令吗（长鸿高科）

看点一：大而隐秘的龙头股

长鸿高科是国内主要苯乙烯类热塑性弹性体(TPES)供应商，当前核心产品主要包括SBS(丁二烯嵌段)和SEBS系列苯乙烯类热塑性弹性体，当前拥有15.5万吨SBS/SEBS产能(国内第三)。公司研发费用率显著高于行业水平，目前拥有TPES所有主要品类自主知识产品。

在产能规划上，公司正投资建设7.5万吨SBS、2万晚SEBS和2万吨高端SIS/SEPS产能，并计划未来5年建设60万吨PBAT可降解塑料产能，未来成长动力非常足。

热塑性弹性体(TPE)具备环保、节能必可回收的特点，是性能优越的传统橡胶替代品，历史数据显示其需求增速为全球GDP增速两倍。长鸿高科主营的苯乙烯类热塑性弹性体(TPES)是最主要TPE品类，需求占全部TPE的40%左右需求占全部TPE的40%左右。

公司产品性能优越下游客户认可度高，以往开工率远高于行业平均水平。

看点二：还记得限塑令吗

长鸿高科最有看点的在于其可降解塑料业务布局，随着禁塑令等相关政策加码，中性假设下，机构预计2025年国内可降解塑料的需求量将达到213万吨，远期替代规模超500万吨。综合考虑各类可降解材料的性能和价格，当前市场主流解决方案是将PLA和PBAT进行共挤，上述产品未来有望快速放量。

长鸿高科计划未来5年投资建设60万吨PBAT，其中一期首批10万吨最快有望于2021年建成投产必生结测算公司10万吨产能投放后有望带来4.5亿元/年的业绩增量，远期60万吨产能投放后有望增厚业绩24亿元以上。

标的属于大行业的隐秘品种，标的自上市以来涨幅十分惊人，但基本没有听到讨论的声音，目前机构预计长鸿高科2020-2022年母净利润分别为2.82/5.72/12.07亿元，未来2年复合增速超100%，给予目标价为45元，较现在仍有75%的空间，后续有望迎来加速行情。

两连板胜蓝股份：充电系列产品收入占比较小 不会对业绩产生重大影响

韦尔股份：近期不存在签订或正在磋商洽谈重大合同、为产业转型升级投资新项目等情况

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