绝密内部会议纪要！速看！

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一.板材：内部电话会议纪要！速看！

近期机构电话会议提到板材是有中期逻辑的预期，目前看资金介入度相对较低，后续仍然较大空间。

那中期逻辑主要是中国制造业回升和全球出口复苏，这个链条看中期反转，确定性和空间都很大。板材这个链条看制造业，制造业就是机械、汽车、家电、还有集装箱、造船、还有出口。出口主要是以板材为主，还有些机电产品其实用的也是板材。

板材需求：

机械：整个机械有一百多个行业，大部分都在改善，对三一重工调研来看，对明年的工程机械还是比较看好的（可参考昨日内容）。

汽车家电：汽车行业经过三年的下滑，开始缓慢的恢复，这个恢复时间可以持续很久，至少持续到2022年。

集装箱、造船、海运：和海外经济的复苏是关联的，非常看好海外经济的复苏，集装箱、造船这块其实现在已经看到指标在改善了，另外今年整个钢铁行业的钢材是净进口的，往年每年至少直接出口三千万吨，明年海外需求恢复， 这里面差不多有四个点的供需的改善，这个弹性是比较大的。

综合看明年的增量主要来自于汽车、家电、造船、集装箱、直接出口，当然还有间接出口的产品。

板材供给：

板材过去几年除了热轧之外（六到七个点），其它的品种供给很少，新增的大概就两三个点，像冷轧、中厚板，还有一些镀锌、彩涂，新增供给都是比较少的。 所以这块产能利用率大概在85% 以上，再剔除一些淘汰的， 实际上应该为 90% 以上，供需非常紧张。 

后期即使价格再涨，可能产量也不会提太多，由于供需很紧张，可能螺纹往这边会有转产，铁水往那边流向，但也不会流太多，板材后面的供需相对会比较紧张，行业利润会维持比较高的状况，而且需求进一步升高，弹性还会比较大。

相关公司：宝钢股份、河钢资源、新钢股份。

河钢资源（以下为调研纪要）：河钢资源是铁矿石的标的，这个股票机构相对看好，虽然现在涨到70%，涨的很快，但主要看来还是不错的，逻辑很简单，河钢资源今年差不多净赚10个亿，铜亏损4个亿，铁矿石赚14个亿，是在铁矿石700万吨的情况下赚到的。明年铁矿石扩产到1100万吨，所以明年差不多要赚20个亿，明年铜会扭亏，所以明年至少给了15倍估值看到300亿市值。

后年铜应该会放业绩，后年铁矿石可能扩产到1300万吨—1400万吨，所以说后年可以看到25-30亿利润，所以长期来说可以看到400亿市值。当然后面不排除进一步收购的一些可能。河钢资源现在只有100多亿的市值，空间还是比较大的，机构重点推荐。

二.智飞生物：读者答疑

智飞生物近期有读者在后天问标的背后的逻辑，能否抄底，正好近期有新催化出现，带大家解读下。

11月23日默沙东公众号宣布其研发的四价人乳头瘤病毒疫苗（酿酒酵母）应用于9-19岁女性适应证获批，适应症拓宽至9-45岁适龄女性。

适龄人口扩充将近7000万人，覆盖全适龄3.17亿女性，中国存量市场潜力超过400亿元，有望持续保持较好增长，中国存量市场潜力超过400亿元，有望持续保持较好增长。HPV疫苗在国内获批时间远远晚于海外，中国具备广阔的存量人口市场。

以中国9-45岁女性人口合计3.17亿计算，2019年存量累计渗透率仅2%左右。按照各年龄段最高接种价次进行测算，预计国内HPV疫苗市场空间可达439亿元以上。

智飞独家代理默沙东4价和9价HPV疫苗，终端需求旺盛、渠道掌控力强，有望保持持续较快增长。在研管线特色鲜明且有竞争力，2020年开始步入收获期。

前三季度实现营业收入110.50亿元，同比增长44.14%；实现归母净利润24.79亿元，同比增长40.59%；实现扣非归母净利润24.83亿元，同比增长38.11%。

风险提示：标的近期因为疫苗逻辑被资金兑现明显，同时可以看到分歧很大，但我们认为标的近期属于短线逻辑兑现，后期可能会有所修复。不过当前，形态相对还是较弱，可以分批建仓，不建议冒进。

高成长云视频核心厂商，估值低，硬件+软件+估值解读，一并给你（会畅通讯）

看点一：高成长云视频核心厂商，估值低

疫情催化了远程办公的应用，而更重要的是企业的信息化改造大势所趋，未来远程办公/视频会议或成为工作主流方式之一，产业趋势加速上行。

公司软硬并行，在软件SaaS视频会议、硬件视频会议终端、行业解决方案(教育/医疗/政府等)都有完善布局，是国内领先的云视频厂商。

近日不少机构首次覆盖公司，并给出了86.2元的高目标价(目前48.73元)，有将近80%的空间，给予公司高目标价的背后，是50%以上的复合内生业绩增速，并且软件的SAAS云业务占比超过1/3，对比国外的云软件公司Z0OM明显低估。

看点二：硬件+软件+估值解读，一并给你

硬件层面:

公司在超高清视频侧和SVC/HEVC柔性音视频编解码算法上业界领先。在大规模并发以及低时延等重要产品参数上走在行业前列。

在海外客户开拓顺利以及国内信创的大背景下，增长明显。会畅通讯协同之前收购的明日实业以及数智源在“云+端+行业”层面都有斩获。

软件层面:

2020年前三季度公司云视频服务业务收入同比增长约73%。公司的软件SaaS视频会议业务增长迅速，在公司整体收入占比或超三成。

估值层面:

公司的业务层面包含约1/3比重的SaaS业务(订阅服务收费)，以及2/3的硬件及解决方案业务(设备销售收费)。根据机构预测，目前对应2020/2021年的PE为44/30倍，而海外的云视频龙头厂商Zoom的估值远超于此。

Zoom这类软件SaaS云视频厂商享有高估值的原因基于对未来行业发展、公司收入的高增长持续性，以及在投入期过后未来净利润率的大幅改善带来的现金流回报大幅改善的预期。

操盘策略 

标的走势十分强势，目前从K线图上看到资金计入明显且相当强势，下方缺口大概率已经是形成有效支撑，目前机构给予公司软件SaaS业务给予公司2021年20倍PS，对应市值约88亿元，硬件业务2021年35倍对应市值约62亿元，总目标市值150亿，对应目标价86.2元，仍有较大空间，可积极建仓。

青青稞酒公告，控股股东华实投资自2020年8月25日至2020年11月23日累计减持公司股份481.9万股，占公司总股本的1.0708%。

青青稞酒-9.11%

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  今天社长就和大家聊到这里，朋友们下次见

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