服了！又来利空！

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一.社融数据：服了！又来利空！

11月金融数据解读，目前部分数据相对低于预期，同时数据可能会迎来拐点，尽管算是利空消息，但目前市场走势大概率已经包含该部分预期。

社融数据：

年内拐点出现11月社融同比增速13.6%，增速环比下降0.1个百分点；M2同比增速10.7%，增速环比上升0.2个百分点；M1同比增速10.0%，增速环比上升0.9个百分点。同比多增正贡献主要源自政府债券（剩余国债额度发行），投向实体人民币贷款（但加上非银金融机构的全口径贷款增速仍下降）；负贡献主要是非标（信托贷款萎缩加快）、信用债融资（永煤事件冲击影响）。

展望明年，政府债券、特别国债肯定都没有了，货币政策也已经回归常态，从未来的趋势看，信用的拐点肯定是出现了。机构预期2021年社融增速回落到11.6%。

PPI：

环比继续上行，原油成拖累项11月PPI环比上行0.5%，同比为-1.5%，较上月的-2.1%上行明显。但是，高频数据比较活跃的一些行业，实际上PPI同比已是显著正增长，黑色采矿、有色采矿、有色冶炼、黑色加工更是分别达12.5%、6.9%、4.1%、2.0%，食品、酒饮料、医药等目前也都是正增长。

原油价格的低迷、人民币汇率的升值拖累了PPI的上涨。机构认为，未来1~2个季度PPI持续向上改善空间已经打开。

CPI：

猪价下跌导致CPI转负，服务类消费不及预期11月CPI环比-0.6%、同比-0.5%（前值+0.5%），猪价再下台阶拖累CPI转负。但是核心CPI同比+0.5%，和上月持平。

11月CPI服务项环比下降-0.4%，线下消费整体偏弱，服务类消费价格修复不及预期。秋冬季节是出行淡季，叠加疫情小规模复发的情况频现，11月出行产业链价格普遍下探，宾馆、机票、旅游价格环比分别下降了3.4%、15.6%和4.4%。

从票房的高频数据看，今年11月的电影票房收入显著低于2018年和2019年同期，除了社交距离要求之外，疫情导致全年的新上映电影数量显著减少也制约了票房的进一步回升。

二.面板：涨价周期还长着呢 

近期面板走势十分强势，可以关注到例如隆利科技、艾比森都是迎来机构资金关注，相较于前期覆盖后，今日继续做二次覆盖。

机构预计，2021Q1-2021Q3全球大尺寸LCD面板供需将维持紧平衡，面板价格有望保持继续上涨趋势。2021Q4起随着备货的结束，新产能释放，整体供需有望维持平衡略宽松。

现阶段机构对于明白面板整体偏向于乐观。

供给端：

基于面板价格上行周期将持续到2021Q3三星、LGD战略收缩，国内新产线投产进入尾声，LCD的供给大幅好转。SamsungDisplay预计将于2021年3月关闭旗下LCD产线，LGD计划于2021年底前关停韩国本土的LCDTV面板生产线，退出产能预计占全球13.2%。国内新产线投放进入尾声，后续只有2021年华星光电和惠科的两条新产线和2022年莱宝高科的新产线，新增产能有限。

需求端：

经济复苏预期叠加赛事大年刺激2021年TV消费，Omdia数据显示，2021年全球前15大电视品牌液晶电视出货量预计同比增长9%。全球前十大电视机制造商要求上游面板厂在原计划2021年2亿片液晶电视面板供应量能够基础上再增加10-15%

综上，基于赛事备货、三星产能退出和国内新产能爬坡进度因素，机构预计，2021Q1-2021Q3全球大尺寸LCD面板供需将维持紧平衡，面板价格有望保持继续上涨趋势。2021Q4起随着备货的结束，新产能释放，整体供需有望维持平衡略宽松。

目前来看诸多设备产商已经充分先行，华腾半导体推出了全自动测试分选机（HT7600）和全自动编带机（HT6000），K&S推出MiniLED巨量转移设备PIXALUX等等。芯片厂商加速布局MiniLED，三安光电MiniLED芯片已批量供货三星，华灿光电部分MiniLED背光芯片已经批量供应群创光电等。

相关公司：京东方A、TCL科技、三安光电、艾比森（创业板二连板，弹性品种）。

近期表现亮眼，独立于板块，下一阶段发力重点（华峰测控）

看点一：近期表现亮眼，独立于板块

目前，华峰测控所在半导体测试机领域不过分依赖下游，半导体主流设备公司与下游晶圆厂CAPEX支出息息相关，而半导体测试机要弱很多，半导体测试机下游需求来源包括：IC设计公司、晶圆厂和封装公司，从本质上说华峰测控更类似于软硬一体的模拟芯片公司。

同时，标的估值上更有优势，公司具有核心竞争力，直接类比泰瑞达和爱德万。公司深耕模拟/数模混合芯片测试机领域20余年，已成为国内半导体测试机龙头。国内半导体测试机市场集中度较高，泰瑞达和爱德万份额分别为46.7%、35.3%，公司市场份额为6.1%。目前，公司立足模拟市场，切入大功率/SoC赛道，有望引领半导体测试机国产化大潮。

看点二：下一阶段发力重点

华峰测控下一阶段发力重点就是SoC，在研项目中SoC类研发投入占比最多，19年全球SoC测试市场规模达到27亿美元，而模拟测试设备市场仅2-3倍，SoC测试机市场是模拟测试机的10倍以上。

目前公司SoC测试系统已经完成了内部验证和客户验证阶段，今年进入正式市场销售阶段，已经实现订单和装机。IPO募投项目2020年完成生产基地建成，明年产能进入释放期，预计24年达到800条模拟测试机、200套SoC销量，大幅打开成长空间。

操盘策略 

标的近期走势十分强势，目前走到压力位相对谨慎，但是我们根据成交量观察，现阶段标的的成交量明显降低，侧面反映资金共识的加强，标的逻辑偏中线，建议大家可以等待突破后考虑，而且根据产业链反馈，现阶段订单很满、做不过来。

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