这跌停四十亿封单！咋办啊........

原创：研报社社长   游资研报社   2021-02-01 - 小 + 大

公众号现在推送规则改了，我们每天发完的时间大概是在每个交易日的21点~23:00之间，周末文章顺延到周六或者周天！，大家如果没有及时收到文章推送的话，可以按照下图指引把公众号设为星标并添加在桌面，并且多点点"再看"或者转发，这样就不会错过你喜欢的文章了 今天市场分化十分明显，可以看到今日市场涨停数过百，同时跌停数也近百家，非常割裂的一段行情。机构大盘方向分化十分明显，锂电池等高位出现补跌状态，光伏部分品种冲高回落，机场受利空因素出现大跌，反观以煤炭和化工材料为主资金大量涌入。 另外跟读者们在后台交流下研报金股后面会取消掉，虽然研报金股肉多坑少，但股池品种较多导致很难长期跟踪，改版后本身以机构逻辑为主，所以会叠加更多的中长线逻辑跟踪。 ************* 上海机场今日收盘42.4亿封单，先解读一下，上海机场能否抄底。 上海机场周五晚公告免税店租金的补充协议，中国中免去年向上海机场交纳租金同比减少七成，接下来提成和国际客流量挂钩，导致这几年罕见的第一次砸在跌停板上。同时2020年预计净利润约-12.9亿元~-12.1亿元，业绩出现亏损主要就是疫情影响。 本次核心在于上机跟中免的协议重新签订也发了公告，计提方式做了很大改变，核心就是将提成和国际客流量挂钩，相当于用客流少的时候多收取一些租金来换取客流量超预期恢复后向上的弹性空间，以弹性换取确定性。从20年确认方式来看，实际确认了11.56亿元租金，大幅低于2018年签的合同计划的保底租金。实际上周初其实已经有重签协议的传闻，当时市场还解读为利好，股价连续大涨，但是当公告出来后，市场又解读为利空。 上海机场收入结构里，非航收入占比65.99%，占归母净利润的80%，其中餐饮收入占比41%，广州白云机场非航收入占比才有17.5%，而非航收入的来源主要是免税零售、餐饮以及广告、柜台出租等业务，其中免税零售占大头，上海机场的核心利润贡献来自免税店的销售分成和租金。实际上对于不按保底收取租金的方式，市场一直有预期，所以谈判一直是关注的重点，关注结果是更偏向于上机还是中免，实际协议落地直观来讲机场是短期比较受损的。 目前看这几年的业绩弹性被限制了，市场现阶段只关注中免受益还是上机受益，但是从长远角度来观察，这类谈判本质在争取利益最大化。疫情发生以后，国内的免税环境已经产生了很大变化，如果真的维持原有的保底，中免还不如付5亿违约金就解除合约了，这也是上机不愿意看到的，所以肯定不可能按保底支付，其次上机短期出让弹性利益，降低综合扣点，才可能让机场免税的产品价格更便宜有更吸引力。虽然短期内（2025年以前）的弹性要被下调，远期（2025年以后）的弹性可以被上调。 现在聊聊抄底的问题，按照现在态势的发展上机可能23年甚至是25才能回到19年的利润水平，而且对客流量恢复的时间点（疫情发展情况）都比较迷茫，所以短期收益率有要求的资金容易将此事解读为利空带来资金抛售，如果超跌反而可以作为长久期资产的估值回归来关注。 中长期配置目前可以陆续可以考虑开仓，下跌10%加一笔等仓，现阶段根据估值看市场资金锚定在55元附近。 另外转发最近火热的基金经理张坤对上海机场的理解，供读者思考—— “当时，大家还觉得上海机场是一个公用事业股。但我认为，它本质就是一个微信，把所有的基础设施、跑道建好之后，就是一个基础平台，这个平台上的所有流量都可以变现，变现的形式可以是商业，也可以是广告。第一，它的流量是独享的，没有人跟它竞争。第二，它的流量是零成本的，甚至是负成本的。第三，它的流量价值巨大，因为它的流量是被筛选过的，而且是在封闭的空间之内，乘客没法走，它的流量变现的单客价值是很大的。这种流量价值，对于任何一个变现方都是极其具有吸引力的。它会成为一个伟大的企业吗？这取决于中国的经济能不能持续发展。如果中国经济持续发展，出境游这件事是最确定的，因为有形的物质需求有限，你一定会去体验更好的东西，要去不同的环境看，这种体验的消费、旅游的消费看不到任何天花板。中国有护照的人口才一亿人，随着出境游发展，中国最主要的几个国际枢纽机场会收益。它变相成了一个收费桥梁？类似，而且它的免税店确实经营得也好。免税店可能是一个雪足够厚的行业，但是可能坡不一定够长？政策一旦没了，红利就没有了？政策的影响没有那么大。香港是全港免税的，但是香港机场的销售依然非常大，而且每年都在增长，为什么？任何人在一个封闭无聊的环境，都容易产生很强的购物冲动。多少商家想把客人引流在自己这里，让客户不要走。机场零成本就可以做到这件事，这种商业模式决定了它的价值。全球主要枢纽机场的商业销售额非常大，变现能力都很强。而全球像中国免税价格差异这么大的国家是不多的。” ***************** 今天（2月1日）央行继续回笼货币，央行公开市场开展1000亿元7天期逆回购操作，今日20亿元逆回购到期，净投放980亿元。上周在央行缩减流动性的信号下，股债市场迎来双杀，周四逆回购利率一度飙升至10%，流动性缩紧造成的担忧也直接影响了抱团股的表现。 前期我们认为市场对于节前的货币政策更像是“压力测试”，大概率打个巴掌，给个甜枣，目前看量价都有所放松，符合预期。 现阶段，资金面盘初转松不少，DR001加权利率下行逾78bp至2.5533%，DR007加权利率下行逾62bp至2.5314%；GC001报4.07%，R-001报3.7%。 同时，中国央行公开市场本周共3840亿元逆回购到期，这一规模较上周减少2300亿元。其中，周一到周五到期规模分别为20亿、20亿、1800亿、1000亿和1000亿元。 目前我们认为在节前，市场资金大概率继续保持松中有紧的节奏，叠加本周财政投放资金以及年前资金面较为宽松的历史规律，流动性冲击高峰目前已过。后续继续关注，央行逆回购情况。 ***************** 今日可以关注到陕西黑猫快速反弹，老龙头郑州煤电强势涨停，机构大手笔买入，简单聊一下焦炭/焦化行业。 从2020年7月末起，唐山二级冶金焦价格出现持续连续上涨，截至25日从1790元/吨上涨至2690元/吨，涨幅50.28%。 行业我们前期已经聊过，今日强调下行业的预期差，焦炭行业现阶段集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决，目前行业产能利用率已提升至较高水平，而去产能仍在持续进行。实际产能利用率较高的背景下，焦炭供给收缩带来的价格上涨弹性较大。 在需求侧低库存，春节后需求恢复，而供给端新建产能释放不足的背景下，预计春节后焦炭价格仍有上涨空间，有望带来较大的业绩弹性。 开滦股份：拥有炼焦能力660万吨，地处华北重要的炼焦精煤基地、钢铁生产基地和煤炭焦炭集散地，拥有良好的区位优势、资源优势和相对完善的产业链条。 陕西黑猫：公司在建产能+在产产能合计780万吨/年（公司公告现有在产产能520万吨/年），规划项目投产后产能规模有望扩张至1660万吨/年，规模优势突出。另外持有建新煤化49%股权，标的产能400万吨/年，地质储量2.1亿吨，可采储量1.3亿吨。 公司预计四季度净利润同比增长14-16倍，扣非后全年增约10倍，主要产品焦炭无论是价格还是销量四季度都同比增长17%左右。另外焦化产能靠前的宝丰能源、美锦能源近期表现同样强势。 今天算是我们第一次改版的尝试，大家觉得喜欢的话，可以多多点赞给我一点反馈 注：部分信息来自券商和公开信息，未经许可禁止转载文章内容。文章内容仅为参考意见，不构成投资建议，股市有风险，投资谨慎！

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