给标的了，这个方向！
原创：研报社社长 游资研报社 2021-02-09
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![]() 公众号现在推送规则改了，我们每天发完的时间大概是在每个交易日的21点~23:00之间，周末文章顺延到周六或者周天！，大家如果没有及时收到文章推送的话，可以按照下图指引把公众号设为星标并添加在桌面，并且多点点"再看"或者转发，这样就不会错过你喜欢的文章了社长昨天提了一嘴红包，结果今天市场给大家发了个大红包！忙活了一年终于可以安安心心过个春节！咱们最近提到的方向反馈都十分明显，现在有读者说消息太多，其实机构时代大家一定要转变观念，多看资料，少关注盘面，不扯了，聊回市场。
军工方向今天走势不错，之前我们提到过板块更多是交易性问题，现阶段陆续出现修复行买点，调整核心逻辑还是资金面和情绪面的影响，不是基本面的变化。现阶段看20Q3以来公募基金仓位提升不多，增量资金还是非机构的杠杆资金（更长期投资，而不是纯短线），短期涨得过快之后，叠加央行流动性出现拐点，对利率比较敏感的资金在获利丰厚的前提下就撤出了军工板块（背后逻辑可参考前期内容）。军工板块回到了高弹性高beta的状态，根本原因还是是机构投资占比不高和杠杆资金较多导致的。BD上台之后，会采取与奥巴马类似的联合战略，联合盟国对中国进行打压和遏制，外围压力有增无减。国内来看，未来五年的投入很确定，并不影响板块的逻辑。其次从行业中观角度，十四五成熟批产型号的降价是普遍现象，但是幅度不如预想的高，同时产品的放量已经确定了，降价对集中度较低的行业来说是有利的，会加快供给侧出清，提升龙头的市占率，提升行业效率。年报延续高增长，一季报向好，上游普遍都是50%及以上的高增长。对机构投资者来说，年报和一季报是业绩再确认的机会，对于拐点和景气度都是确认。公司业务是中游核心分系统，负责发动机的燃油和加力推力的控制、参数的监控，价值量占比20%，随着发动机精细度、复杂程度的提升，比例还会提高。十四五是行业放量的开始，军用、无人机包括民用的发动机放量带来每年1500亿rmb的空间。公司是国内行业唯一的供应商，目前看不到新的竞争对手。 公司本身经营能力持续改善，营收和毛利率都在提升，不受下游主机厂5%净利润的限制。公司聚焦主业，主营业务占比85%，外包业务10%不到，5%不到是相关的军品。随着不断处置边缘业务，主营占比可达90%以上。20年是公司业绩的拐点，21年是成长的起点，未来三年有30%以上的增长。前期标的走势一直强势，不好参与，现阶段短期内低点应该是出现，目前这个价位估值相较于航发动力很具有性价比。其次关注下两条投资主线：一是供需新平衡的航发动力、中航沈飞等主机厂，二是出现了成长拐点的具有外溢效应的湘电股份、光威复材、西部超导等。最近大宗类商品价格持续上涨，木浆价格也持续走高，目前看板块的弹性在不断增加，说一下背后的逻辑，现阶段木浆短期供需紧平衡、全球再通胀、人民币升值，全球针叶浆、阔叶浆的价格分别提升至815、585美元/吨，较低点上涨42%、29%。大宗商品周期来看，目前棉花、铁矿石、铜、铝、原油、大豆价格分别处于历史的69%、100%、100%、41%、35%、100%分位。而针叶浆、阔叶浆分别处于77%、35%分位，相对合理。现阶段主要还是供给端偏紧，短期受到南非罢工、全球疫情等原因，看了下数据（部分）预计20年木浆供给减产120万吨，中期看21-23年新增产能400、340、165万吨，相对宽松。综上，考虑到全球库存下降明显，预计21年供需平衡，价格向上趋势延续到21Q4，其中针叶浆19-22年新增产能较少，涨势更优。需求端整体平衡，可以简单了解下，现阶段80%新增木浆需求来自中国，预计20-23年中国商品浆需求分别增加300、390、340、340万吨。考虑到欧美文化纸需求下滑，预计2021年全球阔叶浆的需求量增长约3.7%（130万吨），针叶浆需求量增长约1.9%（50万吨），综合商品浆的需求量增长约2.7%（180万吨）。目前看板块趋势走的还是不错的，太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业都比较超预期，现阶段看晨鸣纸业木浆自给率达90%，享受纸浆高自给率带来的盈利弹性。融资租赁业务持续压缩。保守估计21年晨鸣造纸板块利润42亿元，目前对应5.8X，考虑后续纸价提涨，盈利仍有上修空间。昨天跟踪了下电车的数据，今天拿一些详细数据，目前看1月新能源乘用车产销数据，批发销量16.8万辆，同比增长290.6%，环比下滑20.5%；零售销量15.8万辆，同比增长281.4%，环比下滑23.9%；产量18.0万辆，同比增长368.5%，环比下滑11.2%。若考虑商用车，预计最终产量有望达到19万辆左右，销量接近18万辆，几乎是市场前期最乐观的预期。车型部分解读下，现在来说真实需求的稳定是1月销量最大的支撑。主要部分在高级别车型中，蔚来、小鹏、比亚迪汉环比抬升，理想环比仅下滑10%，特斯拉ModelY的影响或没有想象的大，另外也算印证了电动车属于增量市场。现在看特斯拉环比有所下降，不过整体来说应该是MY影响M3订单，而MY仍处于爬坡阶段有关。低端车里面宏光MINI再创新高，欧拉环比降幅仅在20%，也说明了A00确实已经形成了强劲的需求创造，另外可以看到1月产量要明显大于销量，且同比增速更高，车企端的预期要明显比往年更乐观。1月国内销量无疑是开门红，考虑到国内电动车仍处于优质新增供给驱动的阶段，本身具备逐季向上的动力，1月接近20万辆的产销预示着国内有望大超预期（全年200万辆或是目前预期）。再强调下，21年是国内外需求共振，景气度最为确定的一年，近期板块走势偏弱是前期涨幅较大，以及短期是数据真空期的影响，但即将出台的国内销量、产业链一季报都将印证行业高景气，近期回调再次提供配置机会。另外近期疫苗走的十分强势，昨晚有实践催化，2月8日晚，现任巴基斯坦国家卫生事务的总理特别助理、医学专家费索·苏丹在官方推特账号披露康希诺生物新冠疫苗3期临床试验数据。目前公司层面仍未获得IDMC数据，根据费索·苏丹推特口径，数据来自公司新冠疫苗3期临床试验IDMC，结果显示：a）1针法全症状（含轻/中/重症患者）多中心综合保护率为65.7%；c）巴基斯坦单中心，1针法全症状（含轻/中/重症患者）综合保护率为74.8%；d）巴基斯坦单中心，1针法重症多中心综合保护率为100%；e）3期临床试验包含3万名参与者，确诊病例共101人，试验全程无任何严重不良反应报道。1）康希诺新冠疫苗1针法综合保护率65.7%达到WHO及国际主流国家药监局对新冠疫苗保护率要求，并且安全性方面无严重不良反应。公司新冠疫苗达到国际主流国家新冠疫苗要求，整体看效果理想；巴基斯坦单中心数据好于综合数据，有可能与其他中心变异毒株流行程度及开展试验先后时间差有关，仍需等待其余中心数据揭示。2）数据绝对值及相同免疫程序下数据比较，康希诺综合保护率含轻症患者，数据好于强生新冠疫苗。强生新冠疫苗3期中期分析数据：1针法，中/重症新冠保护率66%，老龄组相当，不同区域有差异，美国72%，拉美地区66%，南非57%（南非95%感染者为新突变株501Y.V2）；3）现阶段全球新冠疫情仍处于大流行阶段，21年预计全球仍处于新冠疫苗供不应求的状态，康希诺新冠疫苗1针法65.7%保护率达到国际保护率要求，有望进一步增强惠及人群数量，预计公司新冠疫苗即将进入商业化兑现阶段（天津产能2亿剂/年）。新冠疫苗，MCV2和MCV4（预计春节前后获批）商业化价值较大。注：部分信息来自券商和公开信息，未经许可禁止转载文章内容。文章内容仅为参考意见，不构成投资建议，股市有风险，投资谨慎！
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