顶级大佬要调仓了！

原创：研报社社长   游资研报社   2021-02-18 - 小 + 大

公众号现在推送规则改了，我们每天发完的时间大概是在每个交易日的21点~23:00之间，周末文章顺延到周六或者周天！，大家如果没有及时收到文章推送的话，可以按照下图指引把公众号设为星标并添加在桌面，并且多点点"再看"或者转发，这样就不会错过你喜欢的文章了 今日可以明显感受到指数、权重股出现明显下跌，但是有3500个公司上涨，个股涨幅中位数达到2.2%、目前市场又传资金切换预期，同时跟几位圈内大佬交流后也认为有较强预期，今日我们先做下逻辑的推演，后续有标的会继续跟踪。 首先，考虑到今年信用周期还要进一步回落、国内公募基金爆款发行使得管理规模进一步头部集中，市场风格从大市值彻底切换到小市值不太容易。但是最头部的公司，后续的波动率可能明显放大，预期回报目标也应该下调，诱因是全球流动性拐点的预期（现在还没看到，但是二季度要警惕，重点在美股）。 后续对于很多机构和基金来说，开辟超额收益新战场的必要性明显提升，现阶段部分大游资和机构重点预期在100-500亿左右的公司，可能不会整体都好，但是超额收益很可能主要来自其中。 后续主要在两类公司： 一部分是景气度爆发的行业中的小公司，包括顺全球生产周期的原材料和零部件（有色、化工、机械、汽车零部件等）、也包括自身产业周期爆发的（生产线设备、军工上游、新能源等） 另一部分是左侧的业绩埋伏，缺少行业的优质小公司，不过需要业绩不断验证，尤其是一季报。 ************* 近期商品走势强势，背后逻辑社长带大家简单梳理下。 现阶段主要是三个传统经济复苏拉动：美国财政刺激落地+疫苗逐步落地+库存回补1.9万亿美元财政刺激获得重大突破。 近期，民主党在国会参众两院通过预算调节程序，绕开共和党直接以51票简单多数在参议院通过财政救助。意味着1.9万亿美元财政刺激有望近期推出，并且叠加2020年底已经通过的9000亿美元财政刺激，2021年逐步落地的财政刺激金额总共将达到2.8万亿的规模。 另外，拜登在白宫与两党参议员团体会面，敦促两党共同达成意向协议，以实现美国基础设施的现代化和改善，现阶段基建刺激主要针对清洁能源还是传统基建还未有定论，但拜登政府不断吹风带有罗斯福新政意味的基建刺激计划，本身就为有色大宗商品带来新的看涨期权价值。 最后可以明显关注到疫情防控数据的大幅下滑，使得全球回补意愿加强。从数据看二次疫情仍在肆虐，但北美、欧洲、拉丁美洲、非洲新增确诊病例基本均于2020年12月中旬见顶回落，目前已降至去年10月时水平。 同时，全球普遍从2020年11月开始发布进入三期临床的疫苗，12月初开始进行疫苗接种，一般接种疫苗人口比例达60％-70％即能建立全民保护。当前接种比例情况看，以色列一骑绝尘，达到74.43%，基本建立全民保护，阿联酋、英国、美国分别是51%、23%、15.8%，中国目前仅2.82%。疫情好转，意味着对经济复苏的推动持续性强，概会从2021年初延伸到2022年。导致补库存预期（主动补库存则是因看好未来的业务发展，公司增加库存存货，反推依旧成立，对于全球经济看更多以铜、石油等大宗商品为主）。 目前看这波行情的走势可能会不断的超预期，周期类品种在操作中超预期才是常态，后续我们会继续跟踪。 ************* 造纸方向最近有不少读者在后台问，这部分我们已经更新过，现阶段看走势完全没有任何问题，后续仍然有较大空间，可继续关注。给标的了，这个方向！ *************  现阶段我们认为全球通胀已然开启，叠加清洁能源革命背景下，铜需求空间将被打开，考虑到铜矿供应进入低速增长时代，加工费下跌导致铜冶炼产能被抑制，全球精铜供需缺口将逐步扩大，铜价中枢有望进一步抬升。 从近期铜的消费来看，国内精铜、铜材表观消费较11月同比达到27%、23%，可以说出乎寻常的好，主要体现在国内精铜产量、净进口大幅上行，和库存水平的下降。按道理当前国内外利差、汇差所驱动的融资铜大量流入会带来国内库存的堆积，但国内精铜交易所库存持续下降，保税区库存也整体处于低位，这一方面说明终端消费很好（国内铜加工开工率自从去年三月至今一直维持近五年以来最高水平），另一方面也说明生产商正在补库，将显性库存隐性化。 供给端来看，2021-2023年铜矿供应增速CAGR为2.85%，系统性放缓。据统计，2021-2023年全球大型铜矿项目屈指可数，新增供应有限，预计2021-2023年全球新增铜矿供应分别为92、61、73万吨，预计全年铜矿增速度4.62%、2.48%、3.22%，测算2021-2023年铜矿供应增速CAGR为2.85%，相比2012-2016年CAGR约4.8%已经出现系统性放缓。 最新的中采PMI分项显示，产成品、原材料库存整体仍处于50以下，正在逐步上行，考虑到2005-2007年、2009-2012年该数据均会达到50以上，可见当前补库存还未过热。工业金属全球交易所库存基本维持在过去20年低位并且处于最近5年最低位，新能源金属中游、上游库存正在快速去化。所以我们认为，一旦经济预期明确向好，补库动能强劲，价格有望继续上涨。 标的方面，建议关注紫金矿业、西部矿业、中国黄金国际、云南铜业、江西铜业、铜陵有色、金诚信等铜业。包括部分的铜钴伴生的标的，如洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、道氏技术等。 *************  煤炭今日午后强势拉升，前期我们强调过背后的逻辑，现在看国内供给缺乏弹性的格局还未得到有效扭转。 虽然去年12月开始，国内煤炭产量以及进口量出现了大幅增长，导致单月供给净增约2200万吨，但并未从根本上扭转国内供需格局，有效供给整体依然缺乏弹性。 前期累积的供给缺口在短期内也并未充分弥补，导致各环节依然维持中低库存的状态。后续如果边际需求进一步改善，目前库存水平下，采购需求大概率仍会集中释放，利于煤价维持强势状态。 虽然动力煤价1月下旬以来出现调整，但属于正常的季节性调整，目前港口5500大卡标杆煤价同比有20%的涨幅。焦煤、焦炭价格则持续维持高位。 市场预计在节后需求以及“两会”期间安全监管较为严格的背景下，煤价有高位看涨的空间，港口动力煤价格将小幅反弹至680~700元的区间，焦炭价格随着供暖季结束新一轮产能退出后，预计还将有200元/吨的提价空间，焦煤则跟随焦炭价格进一步提涨。预计一季度上市公司业绩同比、环比将有明显改善。 详细逻辑可参考该部分内容。这跌停四十亿封单！咋办啊........ 近期我们第一次改版的尝试，大家觉得喜欢的话。 可以多多点赞、点在看，给我一点反馈！ 注：部分信息来自券商和公开信息，未经许可禁止转载文章内容。文章内容仅为参考意见，不构成投资建议，股市有风险，投资谨慎！

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