底部来了？这个数据很重要！

原创：研报社社长   游资研报社   2021-03-10 - 小 + 大

公众号现在推送规则改了，我们每天发完的时间大概是在每个交易日的21点~23:00之间，周末文章顺延到周六或者周天！，大家如果没有及时收到文章推送的话，可以按照下图指引把公众号设为星标并添加在桌面，并且多点点"再看"或者转发，这样就不会错过你喜欢的文章了 今日导读 一.市场定位：底部来了？这个数据很重要！ 二.纺织行业：机构逆势推荐 三.研报金股：业绩大概率超预期，拆分上涨结构（绝味食品） 四. 最新市场情报汇总 一.市场定位：底部来了？这个数据很重要！ 前期我们一直提示风险，躲过了市场的大跌，今天我们聊聊什么时候可以抄底，其实现阶段还是要看看核心资产估值对美债利率的敏感性，同时观察业绩增长敏感性。 实际上美债十年期利率近期从春节前的1.1%左右快速提升到目前的1.56%左右，如果未来美债利率进一步上行，对核心资产的估值在DDM贴现模型中，可以大致模拟贴现率的变化对估值的影响，即贴现率每变化50个BP，对应估值的变化幅度在10%到20%之间。 实际上，以龙头股来说，目前估值从春节前的60X（21E）杀到47X（21E），对应是上图模型中贴现率从6.5%到7%，考虑到vix指数几乎稳定、外资没有大幅流出，所以目前只是无风险利率（美债十年期）上了40BP左右，但风险溢价几乎没动。 所以整体来看，其实对于估值端承压的切换在股价的绝对水平可能已经接近理论值或者接近企稳，如果假设对应风险溢价继续稳定（全球流动性维持充沛），美债十年期从1.5%到2%，根据模型，M公司估值大约到40X（21E）。 假设美债利率从1.5%到2%的过程中，全球流动性预期也出现了明显变化，那么风险溢价也要同时提升，不排除贴现率上升到8%，则M公司估值大约到35X（21E）。 实际上我们今天说的是市场现在担心的估值端的压力，后续仍然要观察资金外围的影响，其实A股从昨天到今天上午的调整，已经不再是由美债利率担心驱动，而变为绝对收益止损操作及负反馈担忧主导。 坦白来说是好事。这构成调整期第一阶段的底部，在各种因素影响下，交易性层面的集中性急性压力已经释缓，虽然不排除有反复，但基本可以判断调整期第一阶段已经结束。 尽管后续低点仍然反复，但短期市场企稳概率很大，后续会进入到舒缓阶段，可以适度把握交易性机会，但预期收益不宜激进。 对于后续行情，可能一季报超预期会成为核心主线，同时叠加困境反转的预期标的，后续我们会继续观察。 二.纺织行业：机构逆势推荐 近期市场连读大跌，不少机构逆势推荐——纺织行业，核心原因有三：受益出口、出口数据超预期、一季度出口制造与品牌服饰都迎来了持续改善的窗口。 从需求看。 近期棉价在大宗商品与海外订单需求回暖预期下持续走强，这种由下游需求复苏带来的原材料价格上涨可持续性更强，叠加就地过年后开工的迅速恢复，预计也将对纺织制造龙头的经营带来利好。 同时因为低基数导致的高增长，其实从2月以来终端零售同比也有明显的改善，除了低基数因素之外，实体经济的回暖对消费的拉动也会逐步体现。我们预计今年上半年品牌服饰、黄金珠宝等受去年疫情冲击相对较大的板块在增速上将实现更大的反弹。 相关公司：森马服饰、太平鸟、罗莱生活、地素时尚等。 太平鸟： 2020年疫情之下公司收入逆势增长，扣非盈利增速高达59%左右，原因在于品牌年轻化调整逐步完成，20年女装发力，21年男装有望提供新惊喜，童装未来也有较大潜力。同时公司推行全面数字化，通过更精准的商品企划开发以及渠道相对应的配发快速地满足他们的需求，实现向时尚行业3.0模式的迭代升级。 从根本上解决行业传统订货模式下存在高库存、高缺货并存的痛点，最终在财务上表现为盈利能力和盈利质量的双向提升。 渠道方面，公司加快向盈利更强的加盟和战略优势更明显的线上拓展；同时强化对盈利水平较弱的直营门店拓展约束，更加侧重单店效益，未来不排除业绩超预期的可能。 森马服饰： 公司的柔性供应链改革，打开业绩提升空间，以双十一表现为例，公司在备货量减少情况下仍保持稳健排名，主要得益于智能数据应用、加强与天猫合作、提升快反比例等举措。公司运营更加精准，库存效率显著提升，毛利率有所增长，折扣率好于去年同期。 同时，下半年电商增速达两位数，21年1月线上成人装增长超10%、线上童装增长超40%，较上半年(+0.6%)提速明显。 机构上调公司20-21年盈利预测，维持22年盈利预测，预计20-22年实现归母净利润8.0/16.3/18.3亿元(原为7.65/15.2/18.3亿元)。 业绩大概率超预期，拆分上涨结构（绝味食品） 看点一：业绩大概率超预期 1春节销售创新高渠道调研反馈，受益于就地过年政策、年货节活动，2月以来平均同店收入高于2019年同期，加上春节期间的开店率高于往年，春节期间公司销售创历史新高。公司计划加速开店，2021-23年每年开店1500-2000家，大幅高于公司上市以来的开店速度。 看点二：拆分上涨结构 规模效应下净利率持续上行净利率提升主要来自： 1）生产和销售各环节规模效应。 2）对上游保持议价能力，经测算绝味的鸭脖采购量占全国的30%。 3）通过数字化等方式，提高整体运营效率。公司通过运营数字化，构建新零售私域流量，扩大消费人群和提升消费频次；公司在精简SKU的同时因地制宜推动产品结构升级，综合提升单店营收。 外部资产有望重估成长路径类似宝洁，通过一系列并购完成品类的扩张。目前绝味已投资60个左右品牌，涵盖卤味、轻餐饮、复合调味料、供应链等多个行业优质公司。今年将有部分隐性资产显性化（千味央厨、廖记计划IPO）。 操盘策略  自市场对于抱团股风偏下降后，不少品种开始陆续回调，实际上像绝味食品这类市场预期高的品种容易产生大不幅度的回调，但回调后同样容易产生大幅的反弹。后续可等待走稳后陆续买入。   今天社长就和大家聊到这里，朋友们下次见 记得在看，点赞点起来，别错过大肉机会！ 注：部分信息来自券商和公开信息，未经许可禁止转载文章内容。文章内容仅为参考意见，不构成投资建议，股市有风险，投资谨慎！

上一篇：惨烈，裁判又出手了！

下一篇：上头发声了！