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目标价翻倍,又一碳中和分支!

原创:研报社社长   游资研报社   2021-03-24 - 小 + 大

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今日导读
一.政策解读:又是龙头局,继续利好龙头
二.面板:继续涨价,继续不错
三.研报金股公司持股48%的雅中在建电站投产在即,基本面真好,目标价翻倍(川投能源)
四. 最新市场情报汇总
一.政策解读:又是龙头局,继续利好龙头
轻卡治理新政出台,单车运力下降,保有量需求弹性最高79%,圈出受益公司轻卡新政带来行业变化,实际在乐观假设下,轻卡行业本轮治超政策有望在部分车型上实现保有量增长,对于轻卡总体保有量与边际销量有一定的抬升作用。

轻卡治超趋严,单车运力下降,新增运力需求转向合规蓝牌轻卡和黄牌轻卡、黄牌中重卡中金认为,由政策趋严导致的轻卡运力下降将导致超载蓝牌轻卡向合规蓝牌轻卡和黄牌轻卡、黄牌中重卡切换。
以城市内部运输和城市周边运输为主要应用场景的超载轻卡将大部分转变为合规蓝牌轻卡、少部分转变为黄牌轻卡,而城际运输应用场景的超载轻卡将转变为黄牌轻卡或黄牌中重卡。
根据我们的测算,假设由运力下降带来的保有量需求增加分四年释放,那么对于1,000万吨、2,000万吨、3,000万吨的运力释放,由此带来的轻卡边际销量相较2020年的弹性分别为26%52%79%
城镇化率提升叠加消费规模增长,轻卡货运需求稳中有升轻卡的应用场景集中在城市内部及周边运输、城际运输,运输货物种类以消费品为主。
2010-2019年城镇人口比例从49.9%上升至60.6%,最终消费额占GDP比例由48.9%上升至56.0%。根据政府工作报告,十四五期间常住人口城镇化率将提高到65%,并通过发展壮大城市群和都市圈,实现新型城镇化战略。我们认为,城镇化趋势继续向上确定性较高,城镇人口比例仍有上升空间,轻卡需求有望继续受益于城镇化率的不断提高。
行业集中度提升,叠加国六排放标准全面收紧,尾气处理技术迭代有望带动轻卡售价提升,龙头企业盈利能力有望边际改善。在车型结构变化预期较为混乱、轻量化车型销量大概率会取得增长的情况下,产品系更加完备的头部轻卡企业与发动机谱系更加完备的头部发动机企业有望实现份额扩张,总体提升行业的集中度。
短期内对于产业算是中等利空,但长期对于优质企业仍然有较大的空间,现阶段政策出台行业仍有一定的格局优化空间,关注轻卡车型谱系较完备、定位偏高端、业绩具备多方面支撑的江铃汽车,及重卡轻卡全面布局的中国重汽,推荐轻卡产业链供应商天润工业、潍柴动力,国内轻卡龙头福田汽车、江淮汽车、小缸径柴油机供应商云内动力。
二.面板:继续涨价,继续不错
根据群智咨询研究分析,全球LCDTV面板市场在一季度和二季度维持供应紧缺,预计3~4月份全球主流尺寸的LCDTV面板价格维持上涨趋势。其中,32"/43"/50"/55"/65"/75"等尺寸面板预计4月份将继续上涨4.0/5.0/8.0/8.0/10.0/10.0美元。
面板行业高景气度持续,涨价将持续由于上游供给优化,下游需求回暖,大尺寸LCD面板从20206月份开始一轮涨价周期并持续至今。
而且国产OLED渗透率快速提升中国厂商OLED面板在2020年的市场占有率突破13%,增速震惊韩国。除了京东方之外,华星光电、天马与和辉光电等中国面板厂也积极扩大投资,目前中国兴建中或规划中的LED产线已达到20条以上。
据统计,2月智能手机AMOLED面板出货46M,同比增长41.4%,环比增长10.6%,其中天马在小米柔性订单拉动下,同比大幅增加876%,超过和辉光电,进入前五。预计2021年国内OLED厂商将迎来订单释放期,相关业绩有望步入新的增长期。
今年以来,海外零售市场依然强劲,渠道库存只有3周不到,而上游IC类产品的材料供应短缺对面板厂商的出货已经形成明显的影响,跟一些行业专家表示,从IT来看,HP今年报了8000台的订单,非常激进。
因此今年Q3之前面板价格都会非常坚挺,之后小尺寸面板的价格压力大一点。大尺寸因为前期涨幅不大,所以价格回调的机会比较小。
相关公司:京东方A,深天马ATCL科技
TCL科技:华星光电子公司华显光电从事中小尺寸TFT-LCD/OLED显示模组的研发、生产和销售;广东聚华定位于印刷和柔性显示研发公共开放平台,开展印刷显示关键共性技术研究,华睿光电主要从事自主IP的OLED关键材料的开发。
公司持股48%的雅中在建电站投产在即,基本面真好,目标价翻倍(川投能源)

看点一:公司持股48%的雅中在建电站投产在即
未来公司稳态利润将达到100亿规模,叠加股息率上升,公司估值有望扩张。
雅砻江是比肩长江电力的稀缺水电资产川投能源持有雅砻江公司水电站48%股份,与长江电力同属水电稀缺资源。
2016年以前雅砻江公司ROE均超越长江电力,现金流持续高于长江电力,但17年后由于在建工程影响ROE回落(长江电力以集团建设+上市公司收购模式,不影响ROE)。随着雅砻江公司的雅中电站建设完毕和投产,公司ROE将再次回升,两者的估值差也将收敛。
看点二:基本面真好,目标价翻倍
资本开支高峰结束,稳态利润将升至100亿公司14-21年留存现金600亿,使得雅中电站建设主要使用自有资金滚动,对于负债依赖极低。
电站建设完毕转固后也仅增加折旧费用,财务费用增长也极为有限。据测算,两河口及杨房沟全部投产后,雅砻江公司2021-2023年净利润为60.6/85.6/93.3亿元,雅砻江公司在雅中投产后预计业绩增长极为显著。 
资本开支约束消除,分红率大幅提升受制于雅砻江公司中游电站需要大规模再投资的客观限制,公司前期对外分红规模受到严重约束。
目前雅中资本金投资需求已有明显下降,公司在资金约束2020年放松后即推出股东回报计划并提出提升派息率至50%。
操盘策略
近期公司走势明显强势,有资金介入迹象,同时市场预计后续公司2020~2022年股息率分别为3.0%/3.2%/4.0%,具有较强吸引力。此外公司近年来对外投资集中于省内优质中小水电,叠加分红率提升,市场对于公司治理信任度增长,有望推动公司估值扩张。
目前机构上调目标价至19.40元,较目前仍然有近翻倍空间,叠加碳中和有较强补涨预期。
今天社长就和大家聊到这里,朋友们下次见
记得在看,点赞点起来,别错过大肉机会!
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