牛！外围又送新催化！
原创：研报社社长 游资研报社 2021-04-26
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目前，无论是全球接种速度还是订单的需求量都远超此前预期。原本预期全球每年实现群体免疫需要约100亿剂左右新冠疫苗，但实际已形成154亿剂次订单。其中：已确认订单达88亿剂次，正在谈判中订单达66亿剂次。从已经确定的86亿订单来看，国内相关企业市场份额暂时合计占比达到9.04%。全球新冠疫苗订单持续落地，且多个国家采购量数倍于人口数，其中绝大多数为发达国家。未来新冠疫苗的商业化价值巨大，有望对全产业链公司带来业绩增量。疫苗公司：产业链核心，受益公司需遵循卡位与产能的共振这一标准。CXO公司：新冠疫苗研发和生产追求效率及成功率，CXO公司的赋能作用显著，国家从政策层面亦支持新冠疫苗的CMO业务；根据我们的统计和跟踪，今明两年是国内新冠疫苗的三期临床高峰期。生产环节：据不完全统计，今年是新冠疫苗企业产能建设的高峰。考虑交付时间及后续新上产能，我们预计今明两年生产环节相关企业（药机、原辅包）都将不同程度受益。此外，国内biotech及化学制剂的代表性公司未来资本开支仍有较快增长，我们预计上游企业的需求仍会持续。流通环节：预计主要由龙头公司承接疫苗配送。新冠疫苗由于全程冷链运输要求，配送费率高于常规药品，且回款较为及时，预计新冠疫苗配送将给商业龙头公司带来一定正面贡献。同时，据媒体4月24日报道，印度新增346786例新冠肺炎确诊病例，单日新增确诊人数创纪录新高，累计确诊1661万例；新增2624例死亡病例，单日新增死亡人数创纪录新高，累计死亡189544例。从总量和总金额看，中国是全球第一大原料药出口国，但从结构上看，中国供给了印度市场68%的原料药，但出口量中96%由青霉素G盐和抗生素构成。在制剂领域，2019年中国制剂出口约41亿美元，只占全球制剂需求的较小比例（参考IQVIA数据，2019年全球药品销售额9550亿美元）。无论从中国在全球制药产业链的布局角度，还是从已实现的市场规模而言，中国医药制造在全球的优势仍集中在中间体并率先在部分大吨位原料药品种中有所突破。印度原料药占全球市场12%的比重，70%为化学制药，且多集中在特色原料药领域，或将对全球特色原料药供应造成巨大冲击。
近期市场对于机构逻辑有明显的偏好，前期我们提到的旅游线表现强势，五一假期将近，机票价格大幅上涨，聊聊这个板块。航空股作为典型的周期行业，其景气指数与宏观经济指标具有强相关性，自上而下3月社零与PMI已经大幅回暖，尽管春运处于景气低谷，但受益国内市场迅速反弹和低位的油价，21Q1国内航空股较20Q4大幅减亏45.8亿。全年维度来看，后续认为航空公司收益水平将逐季好转，旺季盈利可期，中期盈利支撑将从国内过度至国际。3月月量价齐升，商务火热旅游平淡，国内需求比肩疫前。需求高位、国际放松，暑运旺季迎两重催化，盈利景气或可期。同时目前航司复苏进程已买入客座率修复阶段，3与已恢复至疫情前9成，在小长假和旺季高景气推动下，有望进入票价修复阶段。在国际市场不放开的状态下，宽体机队运营效率爬坡仍需要较长时间，盈利恢复短期仍需等待。资产结构分化航司运营效率，以窄体机为主的小航运营效率持续改善，盈利将率先恢复。当前时点，随着民航市场修复进程从量升跨入价涨，底部已过，收益弹性逐步释放，行业投资逻辑也逐步从重向重过渡。c春秋航空：春秋航空有限公司(以下简称“原公司”)是由上海春秋国际旅行社(集团)有限公司(以下简称“春秋国旅”)和上海春秋包机旅行社有限公司(以下简称“春秋包机旅行社”)于2004年11月1日共同投资成立的有限责任公司，春秋国旅及春秋包机旅行社的持股比例分别为60%和40%。原公司成立时的注册资本为人民币8,000万元。![]() 海外收缩，外围又送新催化，好行业、好公司（合盛硅业）![]()
根据ArgusMetals消息，其引用法国工会CGT的说法，Ferroglobe的子公司3月告诉工人，将关闭它在法国的两个工厂Savoie的Chteau-Feuillet和Isre的Claveaux。这两个工厂都生产金属硅，同时Chteau-Feuillet也生产硅铁和硅钙。根据一个消息来源，关闭Chteau-Feuillet将从市场上移除2万吨铸造合金的年产能，而两个工厂关闭共计将移除5.5万吨金属硅（占全球产能0.9%，占法国产能39%）。此外，市场参与者将这种情况描述为供应方面的全面灾难，并预计该公司由于面临财务困境，将减少另外三家欧洲工厂的产量，包括西班牙Huesca的Ferroatlantica工厂。根据Ferroglobe数据，由于原料采购和工厂地域的差别，海外工业硅装置成本不尽相同，2017年成本最优的装置单位成本在1550美元/吨左右，但仍高于国内高成本装置。同时，对比欧美和中国地区工业硅价格，欧美价格更高。这是由于国内装置具有显著的成本优势，同时叠加国内前期较为无序的产能扩张，供应增加会打击海外市场。因此，为了应对中国的低价产能冲击，欧美等国自上世纪90年代开始至今对原产地中国的工业硅产品征收高额反倾销税。现金流恶化驱使海外巨头主动收缩供给。为应对不断发展的市场环境，Ferroglobe自2018年四季度开始陆续减产金属硅相关业务，且新冠疫情影响下公司当前重点放在确保现金流的可持续性，公司2020年实现总收入11.4亿美元（2019年为16.1亿美元），而自由现金流仅1.2亿美元（2019年为-0.98亿美元）。操盘策略 公司目前距离前高仅一步之遥，因为标的属于长期跟踪的品种，有不少读者问后续的看法，目前看催化仍然还是在，基本面的改善十分明显。后续可继续关注回调后的机会，我们认为空间仍有。
今天社长就和大家聊到这里，朋友们下次见 记得在看，点赞点起来，别错过大肉机会！
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