新方向！上游突破七年新高！
原创：研报社社长 游资研报社 2021-04-29
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今日可以看到乳制品龙头涨势喜人，从数据上看国内主产区生鲜乳价格已突破2014历史高点，随着饲料成本上涨，21年原奶价格仍然保持上涨趋势。
现阶段看成本压力是本轮上行的核心驱动因素，饲料成本占奶牛养殖总成本的60%以上，2020年下半年，精饲料中的主要材料如玉米、麸皮等价格出现急涨，至今已超过历史最高位。同时，乳制品产量中高端产品和鲜奶业务占比上升，这部分产品由生鲜乳直接制成，供需缺口不可由进口大包粉替代，因此导致实际生鲜乳供需情况比表面测算结果更紧张，进而拉动了原奶价格增长。
大包粉一般有2年左右的保质期，其库存对原奶价格有缓冲垫的作用，当前国内库存处于较低水平，对奶价波动的缓解能力弱。2009-2020年，大包粉库存平均在103万吨，高位主要集中于14-16年，主要由于13年奶荒大量进口大包粉所导致。根据USDA预测，21年大包粉库存为80万吨，处于历史较低水平，对奶价波动的缓解能力弱进口方面，受市场情绪影响GDT全脂奶粉拍卖价推高到4364美元/吨，对应还原生鲜乳价格约4.5元/kg，高于3月3日国内主产区生鲜乳平均价4.29元，进口大包粉价格优势消失。考虑20年进口活牛数量与泌乳期，最早将于21年底释放原奶产能，在一定程度上缓解国内生鲜乳紧张的局面。我们认为随着饲料成本上涨，21年原奶价格仍然保持上涨趋势，受国际奶价影响较低。进口活牛和进口鲜奶能缓解国内原奶供给不足问题，预计2021年下半年至2022年原奶价格维持高位，上涨增速或有所缓解。伊利股份：国内最大的全国区域乳制品企业,销售额第一;旗下拥有液体乳、乳饮料、奶粉、冷冻饮品、酸奶等几大产品系列,各种类型乳品均是市场龙头;2017年液体乳产量724.60万吨在全国拥有自建、在建及合作牧场2400多座,规模化集约化的养殖在奶源供应比例中达到100%,居行业首位。二.军工：梳理下后续的机会
军工有不少读者在后台问军工方向能不能关注，实际五一是可能有外部催化的，同时叠加政策面利好、军改基本落地等多重利好提振下，十四五有望成为军工新型装备量产爬坡关键期。
战斗机的高空、高速和高机动能力要求飞机的结构选材必须保证足够的使用强度、刚度要求。新一代军机传统的钢材和铝合金材料的用量比例总和不到20％，钛合金和复合材料用量均大大超过这一比例。发动机材料需要满足耐高温的需求，军用航空发动机历经五代，推重比不断提升，高温合金、陶瓷基复材是核心材料。今天主要探讨下钛合金、高温合金和碳纤维三大领域的前景。钛金属具有低比重和高比强度的特性，对于提升飞行器推重比有重要意义。2019年中国钛材总消费量达6.9万吨，其中航空航天用钛量约为1.2万吨，占总消费量的17%。我国空军目前正在向战略空军转型，军机需求较大。新战机用钛含量更高。相比三代机J-10系列，J-11/Su系列含钛量达15%，四代机J-20钛合金用量达20%。我们预计2030年我国航空高端钛材需求量约为3.8万吨，而2020年中国航空航天钛材总消费量约为1.3万吨，2021-2030年我国航空高端钛材需求量CAGR约为11.3%。在现代航空发动机中，高温合金材料的用量占发动机总重量的40%～60%，两片一盘是指航空发动机中的涡轮叶片、导向器叶片及涡轮盘（加篦齿盘），是整个发动机中性能最高的部件，代表着高温合金的最高工艺和最高要求。预计2030年我国军用高温合金市场规模约为345亿元，结合智研咨询报告，2020 年我国高温合金市场规模达到231亿元，其中航空航天部分占比 55%，约为127亿元。2021-2030年我国军用高温合金市场规模CAGR约为 10.5%。碳纤维具有强度高、比模量高、质量轻、耐腐蚀等优越性能，是军民用重要基础材料。预计2021-2030年中国新增军机4940架左右，对应碳纤维需求量约为6524吨。预计2030年军机刹车系统主机轮市场规模有望达到290亿元，2021-2030年CAGR约为8.6%。![]()
由于疫情催化的生猪抛售明显缓解、前期猪价已跌至自供仔猪育肥的成本线，而今年国内的猪肉供应仍然偏紧，农户/猪场的挺价意愿更趋坚定，近期猪价已明显企稳、并试探性反弹。1.冬季北方疫情的恶化导致仔猪死亡率提升，或冲击今年6月至8月的肥猪供给。生猪养殖行业正处在规模化、集中度快速提升的黄金期，龙头多在高速放量。20Q4和21Q1，TOP10上市猪企的销量增幅多在1倍以上。仅少数企业凭借优秀的成本管控从而实现了以量补价、盈利逆势增长。而疫情的反复、玉米等饲料原料的涨价或加剧养殖成本的分化。饲料工业协会统计，21Q1全国猪料同比增长76%，增速刷历史新高。除基数的影响外，工业化率提升、料肉比的下降、母猪的高补高淘均是猪料销量高增、且增速高于生猪存栏恢复幅度的原因。操盘策略 标的是我们长期跟踪的品种之一，因为公司的一体化养殖导致的护城河相对较高，目前看标的已经有重新启动的预期，后续我们认为标的有望突破新高。今天社长就和大家聊到这里，朋友们下次见 记得在看，点赞点起来，别错过大肉机会！
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