一个正在等待发酵的板块!

一.军工板块：我们挖掘到一些没有被市场发酵的点

近期可以明显关注到市场内军工走势一直相对强势，尤其是其中的强势品种逆势效果明显，另外从目前阶段的场内偏好低位板块来看，军工板块随着创业板和大盘跌回了2019年12月初的水平。我们可以看到军工自身没有出现基本面的问题也没有出现题材上的利空，目前市场也需要寻求在外部环境不确定性增强的情况下找一个资本的避风港。

另外我们挖掘到部分场内没有明确的预期差，后续有望继续发酵。

1.军工板块因改革导致的交付延迟将在2020年一季度画上句号，在四月的月底前，板块所有企业的2019年年报和部分企业的2020年一季报将发布，市场将会看到在改革后的军工板块业绩开始兑现。

2.此前，中共中央政治局常务委员会做出了“做好较长时间应对外部环境变化的思想准备和工作准备”的决议，说明决策层认为2020年开始将是世界局势的分水岭。国际局势变化将为武器装备出口带来巨大的市场，地区冲突的增多也将刺激市场对军工板块的情绪。

3.逆周期效果明显

回顾21世纪两次经济危机的经济增速下行期，中美军工投入均逆势高增长无论在美国还是中国，军工板块均具备穿越经济周期的属性和下行压力对冲工具特性。

1）以美国进行分析，其在2001-2002年互联网泡沫危机、2008-2010年次贷危机中，经济增速均出现明显下行，而同期军费增长都较为显著。

2）中国：我国的国防投入在本世纪前两次经济危机中，均呈现出经济下行压力对冲特性：2008年次贷危机的影响正式传导到我国，同年，经济增速开始出现显著下行，2009年也未能走出该洼地。

但在2008-2009年次贷危机期间，国防支出并没有遵循经济增长的趋势，而是仍保持了2006-2007年的高增长水平。在01年同样具备相对GDP增速的明显增速优势。

4.两会预期政策期待

两会期间国防支出有望实现超额增长考虑到军工庞大的产业带动作用、就业人口数量，以及我国新一代武器装备的需求。机构认为2020年我国国防开支将继续按照历史规律，作为国家的经济逆周期投资领域实现超额增长。国防支出是公共消费重要内涵，预计2020年国防预算增速将在6.5-7.5%之间。板块较多，其中细分品种不少。

机构从中期角度认为现在阶段关注地面武器装备外贸全产业链、航空军用碳纤维领域、战斗机换装板块。

我们从两方面跟大家来梳理。

市场逻辑：

中兵红箭：

兵器工业集团旗下上市公司,豫西工业集团,智能弹药,豫西集团将持有的公司7.125%股份无偿划转给兵器集团全资子公司中兵投资;2017年4月26日控股股东豫西工业将7%股权无偿划转给中兵投资。

天箭科技：

公司是一家专业从事高波段、大功率固态微波前端研发、生产和销售的高新技术企业。当前主要代表产品为弹载固态发射机、新型相控阵天线及其他固态发射机产品，其在军事领域的应用包括雷达制导导弹精确制导系统、其它雷达系统、卫星通信和电子对抗等。

价值逻辑：

内蒙一机：公司曾为国家航空航天事业生产1/4飞碟模具、神五、神六宇宙飞船回收的天线转塔、724所天线备架，公司依托自身的高强度、高硬度厚装甲板热处理制造技术等全力打造民用现代化的特殊材料结构件制造公司。 

中航高科：

中航航空高科技股份有限公司是一家主要经营机床、房产、投资的公司,其主要产品有普通机床、数控机床和相关房地产等.该公司是我国机床行业大型骨干企业之一,也是国内摇臂铣床销量最大、出口最多的厂家之一。

二.机构梳理：近期机构密集调研板块

另外现在阶段因为疫情影响不断减弱，机构回补预期明显，我们梳理几个板块给大家作为备选。

家居：

目前楼盘施工几乎全面恢复，5-6月将迎竣工交付小高峰。从3月中下旬以来B端优势龙头的工程订单及出货已陆续恢复正常，且由于地产商存在赶工预期，订单增速表现较好

精装家居是Q2景气修复首选细分，它的B端刚需属性突出，规模化成本优势及自营服务能力强大的帝欧家居3月下旬以来预期接单增长30-40%，超过70%收入来自于B端有望在二季度起集中反弹。

业绩对应今年估值约14倍，相对于精装建材板块PE估值中枢25倍以及同属陶瓷砖板且增速更低、体量更小的蒙娜丽莎16倍，都存在显著低估。

生活纸:

中顺洁柔电商销售表现亮眼3月阿里渠道销售额1.86亿，环比2月+107.43%、太阳品牌及个股新品开拓顺利、子公司开展口罩销售。长期空间上生活用纸市场量价都与成熟市场甚远。

文具:

Q2复学背景下晨光文具业绩有望环比改善，且公司深耕传统渠道布局、九木杂物社零售业态取得较好表现。齐心集团B2B办必物资与云视频双轮驱动。

技术强硬，市场巨大，新药来袭，又是一个大变局（智飞生物）

看点一：技术强硬，市场巨大

结核病是全球十大死因疾病之一(传染病中排名第一)，我国近几年陆续出台多项政策提升结核病防治规萍，产业链上相关公司迎发展良机。机构近期大篇幅覆盖智飞生物，认为后期高度可期。

智飞生物预防微卡与EC诊断已于2018年先后申报上市，有望于2020年4月同步获批上市，公司将迎来业绩估值双提升。

中国耐药比例超全球平均，同时也是全球耐药结核病高负担国家之一，对结核病(尤其是耐药结核病)防治迫在眉睫，而自2004年以来国家就已陆续出台多项政策提升我国结核病防治规

就结合诊断技术路径来看当前主要有结核菌素皮肤试验(TST)和γ-干扰素释放试验(IGRA)。TST简单易行、成本较低(国内仅25元/人份左右)，但其特异性易受卡介苗接种和非结核分枝杆菌感染影响，IGRA具有较好灵敏度和特异度,但检测成本较高(国内700-800元/人份)、操作相对复杂。

智飞生物EC诊断试剂于2013年5月就已获批临床，2018年9月.申报上市，预计有望于2020年4月获批上市。公司EC诊断试剂不仅具有与IGRA相似高特异性，同时具有与TST相似的使用方便、成本低廉特点。如果根据公司公布的需求数据(1.7亿)，哪怕按10元/剂价格保守计算，EC诊断试剂市场空间也将达到17亿元。

看点二：新药来袭，又是一个大变局

研发成全球热点。智飞生物预防微卡2013年开展临床，2018年6月被纳入优先审评，有望华2020年4月获批上市，成为全球首个新型成人结核疫苗。根据公司公告及公开调研信息，公司预防微卡预计定价300-400元/针，接种程序6针/人，据此测算，预防微卡市场空间为42-84亿元。

智飞生物现有自主品种、现有代理品种和在研品种对公司进行估值，认为其2020年合理市值约为1480亿元（现1249亿）。

标的属于市场里比较认可的趋势股之一，目前来看机构抱团效应明显，尤其是叠加上近期市场对医药股风偏的提升，近期一直保持强势，后续的话我们认为关注5日线附近的低吸是不错的投资机会，目前离机构给出的预估市值还有大概15%左右的空间，可作为参考。