重大利空！

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一.铝：机构继续看好，预期差成立

机构近期指出在能耗双控压力下，云南新疆不排除进一步限产、限电的可能，年内电解铝供给收缩预期强烈。

据铝信，8月17日国家发改委召开新闻发布会，印发《2021年上半年各地区能耗双控完成情况晴雨表》，从能耗情况看，2021上半年云南、新疆等9个省（区）能耗强度同比不降反升，发改委督促上述地区采取有力措施确保完成全年能耗双控目标。

机构认为，云南、新疆作为电解铝产能大省，2020年建成产能及产量合计占比超40%，此次发改委再次点双控要求，两地在前期云南限电限产情形下，后续限电限产或将进一步加码，或将造成进一步供给收缩。

在限电限产等影响下，2021年国内电解铝产量预期已从年初近4000万吨缩减至目前预期3800-3850万吨，而消费一直较强（库存一直低位），电解铝供需基本面边际走强明显，铝价有望进一步抬升。

供给：国内2017年供改后设定约4400万吨产能天花板，碳中和进一步坐实天花板，且内蒙古双控，云南限电等事件或进一步缩减天花板数量。

海外产能近10年呈现低波动（2700-2800万吨），全球产能天花板大概率将至。

需求：展望后续铝消费近看有支撑，远看有期盼，电解铝消费增长潜力或仍被大幅低估。

近看国内地产峻工延续仍将有力拉动建筑型材增长，海外受益于疫苗大规模接种，消费有望明显回暖（2020 年测算下滑约12%）。

远看新能源车及光伏有望大幅拉动需求增长，测算未来全球新能源车铝消费增量空间约680万吨/年，光伏用铝增量空间约620万吨/年，两者合计1300万吨，占比2020年全球消费6343万吨约21%，铝消费增长潜力尚被大幅低估。

综合供需基本面，机构认为2万/吨大概率不是此轮铝价的终点。

相关公司：云铝股份、神火股份、天山铝业

二.医药研究：重大利空！

短期看集采政策或将使得行业整体受损，建议关注差异化标的避险，长期看，政策有助于行业低端产能出清，关注行业创新者、整合者。

短期看：化学发光实质性集采第一枪，或将伤及出厂价。

与此前多省市的阳光采购政策不同，此次安徽政策打响了化学发光实质性集采第一枪。

从规则来看，由于谈判成功产品企业或相应总代理可享受上年80%的保底采购量，且未纳入谈判议价范围的同类产品仍需联动降价，在类似于此前冠脉支架集采中“不中标，无市场”的囚徒博弈形势下，预计各厂商中标意愿强烈，谈判价降幅或将较大。

从化学发光试剂各环节价格来看，根据亚辉龙招股书，术前八项试剂盒出厂价格约为3.6元/人份，整体化学发光试剂毛利率在80%以上，而根据部分医院试剂采购公示，入院价在7元/人份左右，最终检测费用在单项20元左右。

悲观预期按照入院价降幅70%，出厂端及渠道端按照1:1分摊，则厂商该产品毛利率将由原来的80%降至30%左右。

长期看：竞争加剧或将加快国产替代及行业低端产能出清。

若此次化学发光试剂集采政策作为范例向其他地方推广，由于其针对的主要为“临床使用较成熟”的同质化产品，成本为中标与否的核心考量。

一方面，由于外企成本相对较高，政策的推行或将有助于国产替代率的提升。

另一方面，在带量采购的规则及边际成本递减规律下，行业马太效应或将加剧，生产同质化产品且缺乏规模及成本控制优势的部分企业则将被淘汰出局，具有较强成本控制能力的国产龙头有望抢占更大市场份额，企业间将出现分化及头部集中，行业或将加速迎来低端产能出清的新格局。

不过需要说的是，目前看集采政策持续推行短期内可以多观察，估不覆盖目标股。

耗材国产化大有可为，国产化大势所趋（亚辉龙）

看点一：耗材国产化大有可为

随着国内CART细胞疗法产品陆续获批上市，细胞疗法将进入高速发展时期。

据弗罗斯特沙利文预计，我国细胞治疗市场空间将由2021年的13亿元增长至2030年的584亿元，年均增速高达53%；其中CART细胞疗法市场空间将由2021年的2-3亿元增长至2030年的287亿元；其他细胞治疗市场空间将由2021年的10亿元增长至2030年的297亿元。

进口装备耗材成本高昂，国产厂商积极全面布局，逐步打开进口替代空间。

传统生物药产品可过滤甚至高温消毒，因此制备初期可在C级或D级区操作；细胞制剂开始制备即需要在A级环境下操作，对洁净度提出了更高的要求。

2019年全球、国内洁净室平均单价分别为5918、5747元/平米，GMPA,B,C,D分别大致对应ISO5,5,7,8级洁净室，其中海外ISO7级洁净室单价约55947元/平米，8级约12594元/平米，高于洁净室行业平均水平。

无菌隔离技术分为洁净室、限制进出屏障系统（RABS）、隔离器3大类，细胞疗法可以采用RABS、隔离器两种技术路线，相关行业或迎发展机遇。

看点二：国产化大势所趋

细胞治疗技术路线整体分为开放式与封闭式，封闭式又分为全自动化、半自动化与隔离器手工操作。

目前全球范围内半自动化与隔离器手工操作为较多采用的两种路线。半自动化设备以Cytiva、ThermoFisher等为代表，凯特、诺华、巨诺等多采用此路线；隔离器手工操作适合成本预算敏感的厂商，宜明、亘喜采用这一技术路线，传奇生物亦有部分采用。

自动化是行业发展的大趋势，半自动化工艺与基于隔离器技术发展使用通用耗材的自动化设备是两种重要的技术路线。随着CART细胞疗法的陆续获批，产能建设高峰渐行渐近，国产设备发展机遇可期。

 今天社长就和大家聊到这里，朋友们下次见

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