又出事了......崩了！

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一.顺周期：完蛋......崩了！

昨天标的特意说了现在这个位置不看好有色类板块，今天如期大跌，实际上大宗商品价格调整短期会到来，可以关注到昨晚美国CPI、核心CPI大幅上升，已经创近20年新高，市场会愈发担心QE退出及利率上升。

目前实体和虚拟的大宗市场都产生了泡沫，这部分分开来说。

实体方面：经销商前期备货提高库存，库存水平已经很高，库存一旦下跌会导致价格加速下跌，库存是加大价格波动的风险。

虚拟方面：中国商品期货交易所保证金创历史新高，各类资金冲入商品市场，不是好现象，投机行为很严重。商品价格调整的时机在接近，需保持警惕。

同时可以看到目前已经有高层出手这个方向，目前我们认为对于板块需要谨慎。当然对于板块来说大宗商品价格下跌并不代表不看好顺周期，对中下游周期股是好消息。

短期内因为商品价格回落，对应股票都会出现大幅度下跌，股票只跟跌不跟涨，后续对于有色板块可以关注脱敏的后的机会，短期内大宗价格如果回落，中下游的机械设备、光伏、电动车等行业成本压力会有所减轻。

二.银行：催化来了，机构又来了

近期从数据看到，实体经济旺盛的融资需求推动贷款利率上行，在此基础上存款更为扎实的银行，净息差优势将凸显。银行板块或许迎来催化。

1Q21新发放贷款加权平均利率为5.10%，企业贷款加权平均利率4.63%，票据融资加权平均利率3.52%，个人住房贷款加权平均利率5.37%，比2020年末分别上升7bp、2bp、42bp、3bp。

我们认为这是央行“管好货币总闸门”和实体经济需求旺盛共同作用的结果。具备根据不同风险水平进行精准差异化定价能力的银行，将更能享受资产端收益率上升的红利。

同时现阶段可以从三个层面关注：

投资结构优化：高技术产业和社会领域投资增长同比增速均超过整体固定资产投资增速25.6%，分别为37.3%和31.7%，也超过房地产开发同比增速 25.6%和基础设施投资同比增速29.7%。

机电产品占出口总额比例比2020年末提升1pct至60.4%，高新技术产品出口额占29.9%，二者同比增速分别为43.0%和 38.9%

财政支出结构优化：教育支出、科学技术支出分别同比增长13.8%和16.3%，基建领域支出进度放缓。

上述三个结构优化，为信贷结构的改善奠定了基础。而信贷结构的改善，比如房贷余额增速较上年末下降 0.6pct 至 10.9%，将进一步支持宏观经济均衡发展。

相关公司：渝农商行，常熟银行，苏州银行

渝农商行：在同类机构中率先组建金融科技中心，坚持核心技术自主掌控，申请60余项创新专利，两项金融科技应用项目纳入国家试点，成为首批入选国家金融标准化技术委员会观察员单位的地方金融机构。

前期因为人口问题，机器人板块迎来短期催化，目前来看我们认为后续仍然有较大机会，实际上2020Q2开始，通用自动化持续复苏，机器人和机床产销两旺。

根据上市公司年报及产业跟踪， 2020Q4—2020Q1机器人和机床核心部件开始供应不足，设备商及经销商加大囤货恶化供给紧缺情况。

机器人核心部件减速器、伺服，机床核心部件数控系统、伺服、主轴等均出现不同程度的供给紧缺。

相关公司：绿的谐波（减速器，2021Q1营收+138%），双环传动（齿轮、减速器，2021Q1营收+103%），中大力德（伺服、减速器，2021Q1营收+71%），埃斯顿（伺服、控制器、机器人，2020Q1营收+38%），昊志机电（机床主轴，2021Q1营收+52.25%）。

绿的谐波：精密谐波减速器是机器人三大核心零部件之一，公司经过多年持续研发投入，实现了精密谐波减速器的规模化生产及销售，打破了国际品牌在机器人用谐波减速器领域的垄断，并实现批量出口。

预期差巨大，大行业才是王道，国产品牌突围的方式（中宠股份）

看点一：预期差巨大

市场认为国内宠物企业依旧处于代加工角色，而缺乏自有品牌的发展，但从现有市场情况来看，部分头部宠物企业已经具备品牌识别度，且借助线上销售、电商平台等模式快速崛起。

另外，市场可能更关注宠物干粮（食品中份额最大）的竞争状态，而忽视了份额快速崛起的宠物零食带来的机会。

选好竞争赛道，并在其中紧抓线上销售扩大国内份额的企业将具备显著优势。

看点二：大行业才是王道

2020年我国宠物市场规模达2065亿元，同比+2.0%全国城镇宠物犬猫数量达10084万只，同比+1.7%；其中宠物犬5222万只，同比-5.1%；宠物猫4862万只，同比+10.2%。随着人口老龄化、社会压力加剧和政策逐渐放宽，宠物数量呈上升趋势。

此外，随着宠物相关产品的更新迭代和人们经济水平与可支配收入的提高，我们认为宠物主们会更有能力和意愿为宠物消费，单宠消费金额将保持上行趋势。

我国宠物行业的机会：宠物零食成为潜在突破口2020年我国宠物零食市场规模约为368亿元，近三年复合增速为37%，约占食品细分品类规模的32.5%，且存在提升趋势。

虽然在宠物干粮方面，海外品牌的市场份额难以撼动，但其在零食和保健品市场布局力度较小，是我国宠物食品企业的主要突破口。

目前我国仅有约15%的宠物零食市场份额被特定公司占据，集中度低。国产宠物品牌可以采取差异化竞争的策略，在进行主粮竞争的同时，实现零食突围。

看点三：国产品牌突围的方式

线上销售和理性化消费宠物食品在电商渠道的销售增速可观，远超宠物医院、商超等渠道，在2019年已达到53%的市场份额。同时，国货潮的崛起和文化自信的增加，使得国产宠物食品凭借高性价比吸引更多没有品牌产地偏好的宠物主，国产品牌有望在未来争取到更多市场份额。

操盘策略

公司最近强势突破，我们认为标的的调整已经结束，实际上之前我们聊过短期因为宏观压力很大导致的情绪方面的压制，目前公司有逆势的状态，后续可以关注。

今天社长就和大家聊到这里，朋友们下次见

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