要崩！！

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一.双控：继续发酵，供需要崩

机构指出，能耗双控继续发酵，江苏、云南、陕西、宁夏、内蒙等地继续限电限产，供给侧压缩延续，化工继续呈现上涨态势，其中两高类项目，如电石、工业硅、黄磷、制冷剂产业链受此影响大涨；江苏区域限产限电大幅影响农药、环氧氯丙烷、纯碱等上涨。

节前主要化工品中涨幅最大品种：

黄磷：最新价格（川投化工净磷）65000元/吨，周涨幅96.67%。本周黄磷价格大幅上涨，主要受云南能耗双控政策影响，供应市场推涨，需求市场恐慌，价格暴涨：云南新政发布后，主流心态看涨浓厚，供应商惜售、采购商恐慌，现货询单困难，少量订单成交不断跳跃式上涨。

二氯甲烷：最新价格（华东）6413元/吨，周涨幅58.35%，本周华东部分地区受能耗双控影响，加之部分地区原料液氯供应不足，区域内装置开工降至低位，货源急速减量，供应十分紧张，区域内二氯甲烷价格持续大幅拉涨，部分厂家无货封盘，暂停报价。

液氯：最新价格（华东）1908元/吨，周涨幅42.39%。本周山东省内因环保检查较严，周六晚东营大厂负荷降低，周日潍坊、淄博、聊城地区均有厂降负运行，液氯外销减少较多。

相关公司：

二.商用车：一个万亿的机会

商用车自动驾驶是一个空间超万亿的市场。与乘用车相比，运输行业面临着人力成本上涨、司机短缺、交通事故等诸多痛点，对自动驾驶有着更迫切的需求。商用车自动驾驶的商业模式更清晰，港口、矿山等低速封闭场景已实现L4自动驾驶技术的初步商业化落地，干线物流、Robobus等场景L3级自动驾驶即可产生商用价值。

相比于乘用车，商用车面临着更为明显的痛点，司机群体老龄化程度严重，2020年35岁以下劳动者仅占25%，对年轻人的吸引力不足，“8小时工作制”实施后司机缺口或进一步加大。过去10年人力成本持续上涨，CAGR达9.5%，2019年货运行业72%的交通事故由司机的误操作或车辆盲区所导致，货运安全性仍需提升。

高级别自动驾驶能显著改善行业存在的痛点，并有望通过增加运营时间、降低人力成本和油耗实现车辆全生命周期的成本降低，具有清晰的商业模式。我们测算，商用车自动驾驶软硬件潜在空间约4000亿元，自动驾驶运营服务空间约3万亿元，其中干线物流、同城物流、末端配送为最重要的应用场景。

当前自动驾驶相关的法律法规正处于拟定和逐步完善的阶段，当前我国已经出台了多项智能汽车相关规定与指导意见。此外，交通部出台多项法规强制要求商用车安装部分ADAS系统，为自动驾驶奠定了部分硬件基础。

自动驾驶主要应用场景包括干线物流、港口、矿山、机场、园区、终端无人配送等，其中低速运营、封闭场景中的自动驾驶或将率先落地，如港口、矿山等场景下，相关企业已实现初步的产品落地和商业化运营；高速、开放的场景自动驾驶落地难度较大，但行业技术快速进步，相关企业已可在配备安全员条件下完成无人驾驶运输服务。

商用车总重量大（乘用车的10倍-30倍）、刹停距离长（乘用车的4-5倍）、盲区多，因此需要比乘用车更远的感知距离以及更全面的车身环境定位；此外商用车操作难度大、空车与满载重量差距大、链接非刚性等难点需要针对性的算法与功能更完善的底盘实现。

此外，与乘用车相比，商用车自动驾驶商业模式呈现多样化，包括后端定制化改造收费、依行驶里程收取订阅费用、自有车辆提供无人货运服务等模式。与乘用车不同，商用车自动驾驶在L3级别即可产生商用价值，如列队跟驰技术可显著降低人力需求，“智慧公交”可提升公交车辆的运营效率，这些都意味着商用车自动驾驶可能较乘用车更早迎来商业化落地。

商用车自动驾驶是一个万亿级的广阔市场，相比乘用车而言，商用车领域有着更显著的行业

痛点，需求更为迫切，且商业模式更为清晰。随着相关法律法规的逐步完善、自动驾驶企业

自身技术的持续进步、产业链上游的逐步成熟以及下游OEM与场景方的密切合作，商用车自

相关公司：

1.自动驾驶头部的解决方案供应商，如:技术与市场化布局领先的图森未来，一级投资者可关注智加科技、赢彻科技、主线科技、经纬恒润、驭势科技、慧拓智能等非上市公司。

2.自动驾驶核心零部件供应商，包括激光雷达、3D毫米波雷达、高算力智能驾驶芯片、高

精地图、智能座舱、V2X等领域的上市公司，如：舜宇光学科技、韦尔股份、中科创达、德赛西威、华阳集团、耐世特、移远通信、广和通等。

3.在商用车自动驾驶领域有布局的OEM公司，如:收购清智科技的潍柴动力，与主线科技和赢彻科技深度合作的中国重汽，以及与图森未来、希迪智驾合作的福田汽车，即将单独剥

离上市的上汽红岩等。

“空窗期”已成较好“布局期”，东西是真不错（三角防务）

看点一：“空窗期”已成较好“布局期”

阶段调整不改行业高景气，“空窗期”已成较好“布局期”，板块正处于“空窗期”，估值回调至历史40%分位。

近期军工板块调整较大，上周中信军工指数下跌5.15%，在所有30个行业中排名第25位；截至9月17日，军工行业已从8月23日的最高点回调13.17%，整体估值已调整至过去5年43%分位。部分核心个股同样出现剧烈调整，其中抚顺特钢（-28.81%）、鸿远电子（-27.25%）、三角防务（-24.94%）调整较多。

我们认为军工行业当前正处于半年报和三季报间的空窗期，短期催化剂缺失导致赚钱效应减弱，而“风格漂移”的基金调仓、短线资金的轮动等加剧了板块波动。

长期订单已得到验证，阶段调整不改行业高景气。根据刚披露的2021年半年报，部分核心主机厂和分系统公司公告大额合同负债，其中航空发动机及军机产业链增长最为明显，例如航发动力上半年合同负债达248.23亿元，较去年末增长785%，中航沈飞确认合同负债377.37亿元，较去年期末增长接近700%。

看点二：东西是真不错

同时行业业绩高增长已持续兑现，核心军工企业上半年收入同比增长30.58%，归母净利润同比增长54.79%。行业的成长性和长期发展确定性正持续得到验证，特别是大订单的落地，保障了军工板块未来几年的持续增长，也将重塑行业的估值体系至远期估值。阶段调整不会改变行业高景气，资金行为也不会改变行业的长期向好趋势。“空窗期”已成“布局期”，优先推荐估值业绩匹配的个股。

经过近期板块整体调整，部分核心军工资产2022年估值再次回调至25倍-40倍，已出现较好的配置窗口。

军工行业已进入黄金发展期，行业的成长性和长期发展确定性正持续得到验证，特别是大订单的落地，将重塑行业的估值体系至远期估值。我们认为行业具备长期的基本面支撑，坚持看好板块的长期投资价值，近期回调将是较好的配置机会，推荐优先配置业绩估值匹配的个股。

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